China enfrenta una salida de capital récord de $457 mil millones en medio de las amenazas arancelarias de Trump y la presión sobre el RMB

Las bolsas chinas registran una salida de capital sin precedentes de 457.000 millones de dólares en noviembre de 2024

Pekín, 17 de diciembre de 2024 — Los mercados de capital de China se han visto sacudidos por una salida de capital sin precedentes de 457.000 millones de dólares en noviembre de 2024, la mayor salida mensual registrada hasta la fecha. Este dramático éxodo financiero ha generado preocupación entre economistas, inversores y responsables políticos, poniendo de manifiesto cambios significativos en el panorama económico nacional e internacional.

Qué pasó

La salida de capital afectó principalmente a los inversores institucionales extranjeros que retiraron fondos de los mercados onshore de China. Además, los inversores nacionales contribuyeron a la salida debido a la disminución de la confianza en la estabilidad y las perspectivas de crecimiento del mercado. En noviembre de 2024, China experimentó una asombrosa salida de capital de 457.000 millones de dólares, estableciendo un nuevo récord mensual. Esta salida representa un aumento significativo respecto a los 258.000 millones de dólares registrados en octubre de 2024. El saldo inverso se debió a los ingresos por inversiones transfronterizas, que ascendieron a 1,889 billones de dólares, frente a pagos de 2,346 billones de dólares, lo que resultó en un déficit de 457.000 millones de dólares. Los fondos salieron principalmente a través de canales importantes como las transacciones transfronterizas en RMB y la plataforma Hong Kong Stock Connect. Estos canales sirven como conductos fundamentales para el movimiento de capital entre China continental y los mercados internacionales, facilitando transferencias financieras significativas. El pico de la salida se produjo en noviembre de 2024, tras meses de crecientes presiones económicas y tensiones geopolíticas intensificadas. Varios factores interrelacionados contribuyeron a esta fuga de capital sin precedentes:

Tensiones geopolíticas: La reelección de Donald Trump como presidente de EE. UU. aumentó los temores de que se reimpongan aranceles a los productos chinos, lo que incrementó significativamente la incertidumbre del mercado.
Sentimiento del mercado: El crecimiento del mercado bursátil chino perdió impulso, erosionando la confianza de los inversores y provocando retiradas.
Depreciación de la moneda: El renminbi (RMB) siguió debilitándose frente al dólar estadounidense, incentivando a los inversores a buscar monedas más estables.
Fortaleza del dólar estadounidense: La apreciación del dólar hizo que los activos denominados en dólares fueran más atractivos, exacerbando las salidas de capital de los mercados emergentes como China.

Conclusiones clave

Salidas récord: Noviembre de 2024 registró la mayor salida de capital de la historia de China, con un total de 457.000 millones de dólares, un fuerte aumento respecto a los 258.000 millones de dólares de octubre.
Impacto geopolítico: La reelección de Donald Trump aumentó la amenaza de nuevos aranceles a los productos chinos, lo que aumentó significativamente la incertidumbre del mercado.
Presión cambiaria: La continua depreciación del RMB frente al dólar fue un catalizador importante de las salidas de capital.
Disminución de la confianza extranjera: Las instituciones extranjeras han estado vendiendo bonos corporativos onshore chinos durante tres meses consecutivos, lo que indica una disminución de la confianza.
Respuesta del gobierno: A pesar de haber implementado una serie de medidas de estímulo económico desde septiembre, los esfuerzos del gobierno chino aún no han logrado estabilizar la situación de manera efectiva.
Seguimiento del tipo de cambio: Goldman Sachs registró 390.000 millones de dólares en salidas de divisas en noviembre, un aumento espectacular respecto a los 50.000 millones de dólares de octubre.

Análisis profundo

La salida de capital de 457.000 millones de dólares de China en noviembre de 2024 pone de manifiesto un cambio profundo en el sentimiento de los inversores y la estabilidad macroeconómica. La confluencia de tensiones geopolíticas, depreciación de la moneda y escepticismo sobre el crecimiento económico ha creado un entorno volátil para los inversores nacionales e internacionales.

1. Factores macroeconómicos que impulsan las salidas de capital

Tensiones geopolíticas: La reelección de Donald Trump ha aumentado los temores de que se renueven las guerras comerciales. La posible imposición de nuevos aranceles a los productos chinos introduce riesgos importantes basados en políticas, desestabilizando el mercado y disuadiendo la inversión.
Depreciación del RMB: El debilitamiento del renminbi frente al dólar estadounidense crea un círculo vicioso de fuga de capitales. A medida que el RMB se deprecia, los inversores intentan cubrirse contra nuevas caídas trasladando fondos a monedas más estables, exacerbando la salida de capital.
Escepticismo sobre el crecimiento económico: La recuperación de China tras la pandemia ha sido decepcionante, lo que ha llevado a una disminución de la confianza en su trayectoria de crecimiento. Las medidas de estímulo no han logrado impulsar la inversión privada ni aumentar significativamente la demanda interna, lo que ha reducido la confianza de los inversores.

2. Impacto clave en el mercado

Reasignación de capital global: Los mercados emergentes como el Sudeste Asiático y la India podrían beneficiarse a medida que los inversores buscan oportunidades de crecimiento lejos de China. Simultáneamente, las acciones y bonos estadounidenses podrían experimentar un aumento de las entradas a medida que los inversores priorizan los activos denominados en dólares por motivos de seguridad, lo que podría reducir los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense y respaldar las acciones tecnológicas megacapitalizadas de EE. UU.
Mercados internos de China: La presión sostenida de las salidas de capital podría provocar nuevas liquidaciones en los índices bursátiles chinos, especialmente en sectores como el inmobiliario, el industrial y el discrecional del consumo. Además, el mercado de bonos se enfrenta a una tensión significativa a medida que los fondos extranjeros se retiran de los bonos corporativos onshore chinos, lo que genera preocupación por la estabilidad crediticia y la liquidez. Esto podría desestabilizar instituciones financieras clave si las salidas de capital persisten.

3. Impacto en las partes interesadas

Gobierno chino: Ante la escasez de instrumentos políticos, el gobierno puede necesitar acelerar el gasto fiscal y gestionar la disminución del RMB para evitar la venta masiva. La Conferencia Central de Trabajo Económico de 2024 ha propuesto aumentar los déficits presupuestarios y emitir más bonos para contrarrestar las presiones de la recesión económica, reservando potencialmente espacio político para hacer frente a la amenaza de nuevos aranceles bajo la administración Trump.
Corporaciones globales: Las multinacionales con una exposición significativa a China pueden experimentar primas de riesgo más altas y menores ganancias debido a conversiones de divisas desfavorables y volatilidad del mercado. Esto podría llevar a una reevaluación de las estrategias de inversión y ajustes operativos para mitigar los riesgos.
Inversores: Las estrategias de cartera están cambiando hacia la cobertura contra la depreciación del RMB, el aumento de las tenencias de oro y el favoritismo hacia los activos indexados al dólar estadounidense para mitigar los riesgos asociados con la volatilidad del mercado chino. Estrategias como la venta corta del RMB (CNY) y el aumento de las asignaciones a activos refugio como el oro se están volviendo más frecuentes.

4. Tendencias clave a observar

Huida hacia la calidad: Los inversores y empresas chinas adinerados pueden utilizar cada vez más plataformas como Hong Kong Stock Connect para las salidas de capital, beneficiando a los mercados alternativos y reforzando el cambio hacia destinos de inversión más estables.
Presión sobre el anclaje del RMB: Las salidas continuas de capital podrían presionar las reservas de divisas de China, lo que podría provocar una devaluación abrupta de la moneda. Esto minaría aún más la confianza de los inversores y exacerbaría la fuga de capitales.
Cambio en la demanda de materias primas: La reducción de las inversiones y el menor crecimiento en China probablemente afectarán a los mercados mundiales de materias primas, en particular al petróleo y los metales industriales, afectando a los precios y a las cadenas de suministro mundiales. Una desaceleración de la demanda china podría provocar un exceso de oferta en estos mercados, haciendo bajar los precios mundiales.

Conjeturas

Evento cisne negro: Una devaluación repentina y brusca del RMB podría desencadenar un contagio en los mercados emergentes, provocando una corrección del mercado mundial y una mayor inestabilidad financiera en todo el mundo.
Auge en EE. UU.: Las salidas de capital récord de China pueden alimentar inadvertidamente una burbuja bursátil en EE. UU., impulsando al S&P 500 hacia máximos irracionales en 2024 a medida que más capital fluye hacia acciones y bonos estadounidenses.
Giro político: En respuesta a las crecientes presiones, China podría anunciar un paquete de estímulo fiscal histórico, denominado "Infraestructuras 2.0", acompañado de medidas de flexibilización monetaria para estabilizar el crecimiento y restaurar la confianza de los inversores.

¿Sabías que?

Seguimiento del tipo de cambio: Goldman Sachs registró la asombrosa cifra de 390.000 millones de dólares en salidas de divisas de China en noviembre de 2024, en marcado contraste con los 50.000 millones de dólares registrados en octubre. Este aumento pone de manifiesto la aceleración del ritmo de la fuga de capitales.
Tendencia de tres meses: Las instituciones extranjeras han estado reduciendo sistemáticamente sus tenencias de bonos corporativos onshore chinos durante tres meses consecutivos, lo que refleja una importante disminución de la confianza de los inversores extranjeros y un aumento de las preocupaciones crediticias.
Cambios políticos históricos: Las propuestas de la Conferencia Central de Trabajo Económico de 2024 de aumentar los déficits presupuestarios y emitir más bonos marcan un giro estratégico destinado a proteger la economía de las presiones de las salidas de capital en curso y las posibles imposiciones de aranceles. Estas medidas representan los mayores ajustes fiscales de las últimas décadas para hacer frente a la inestabilidad económica.
Canales de inversión: La plataforma Hong Kong Stock Connect sigue siendo un canal fundamental para las transacciones transfronterizas en RMB, facilitando importantes movimientos de capital entre China continental y los mercados internacionales. Esta plataforma ha experimentado un mayor uso a medida que los inversores buscan rutas alternativas para la salida de capital.
Medidas gubernamentales: Desde septiembre de 2024, el gobierno chino ha implementado una serie de medidas de estímulo económico destinadas a impulsar el crecimiento. Sin embargo, estas medidas han resultado ineficaces hasta ahora para detener la fuga de capitales, lo que pone de manifiesto la gravedad de los desafíos económicos a los que se enfrenta.

Conclusión

Las salidas de capital récord de China en noviembre de 2024 son un claro indicador de desafíos económicos y geopolíticos profundamente arraigados. La interacción entre un RMB debilitado, la disminución de la confianza de los inversores y el aumento de las tensiones entre Estados Unidos y China sugiere que la economía china puede estar en un momento crítico. Estas salidas no solo reflejan las dificultades económicas internas, sino que también tienen importantes implicaciones para los mercados financieros mundiales.

Para los inversores globales, comprender estas tendencias es crucial para navegar por el panorama en evolución. La identificación de activos protegidos de la volatilidad china, al tiempo que se posicionan para aprovechar las oportunidades en mercados alternativos en auge como los activos estadounidenses, las acciones indias y los paraísos alineados con el dólar, serán estrategias clave en el futuro. A medida que China se enfrenta a estos desafíos, la comunidad financiera mundial seguirá de cerca las respuestas políticas y las reacciones del mercado para evaluar las implicaciones a largo plazo de esta salida de capital sin precedentes.