El aumento del crédito en China expone el frenesí de préstamos forzados mientras los bancos persiguen los KPI en medio de la débil demanda y los crecientes riesgos financieros

Inyección de Liquidez en China: Un Análisis Profundo de la Expansión Crediticia Récord

China ha comenzado 2025 con una expansión crediticia sin precedentes, lo que indica un impulso monetario agresivo para estabilizar el crecimiento económico. Según los últimos datos del Banco Popular de China, los nuevos préstamos en RMB se dispararon a 5,13 billones de yuanes en enero, mientras que la financiación social alcanzó un máximo histórico de 7,06 billones de yuanes. Esto superó con creces las expectativas del mercado y subrayó la intención de Pekín de impulsar el dinamismo económico. Sin embargo, un análisis más detallado revela un panorama más complejo: uno en el que los préstamos forzados, los riesgos financieros y las compensaciones políticas desempeñan un papel crucial en la configuración de la trayectoria económica general.

El Aumento del Crédito en Enero: El Desglose

Las últimas cifras del banco central muestran un aumento significativo de los préstamos en comparación con el año pasado:

• Nuevos préstamos en RMB: 5,13 billones de yuanes (+213.300 millones de yuanes interanual)
• Crecimiento de la financiación social: 7,06 billones de yuanes (+583.300 millones de yuanes interanual)
• Oferta monetaria amplia: 318,52 billones de yuanes (+7% interanual)
• Oferta monetaria estrecha: 112,45 billones de yuanes (+0,4% interanual)
• Tasa de interés promedio de los préstamos empresariales: 3,4%
• Tasa de interés promedio de los préstamos personales para vivienda: 3,1%

Estos números sugieren que la liquidez es abundante y que el sistema financiero está priorizando la expansión del crédito. La pregunta clave es si este crecimiento del crédito refleja la demanda real o un impulso impulsado administrativamente para cumplir los objetivos del gobierno.

El Impulso para un "Buen Comienzo": ¿Qué Tan Real es la Demanda?

Tradicionalmente, enero experimenta un aumento estacional de los préstamos, ya que los bancos se apresuran a cumplir sus objetivos de "rojo de puerta abierta" (lo que significa un gran comienzo). Este año, sin embargo, la intensidad de la emisión de crédito superó las expectativas, impulsada por una combinación de estímulo político y préstamos forzados.

Los analistas del mercado señalan varios factores clave:

1. Emisión acelerada de bonos del gobierno: La financiación neta de los bonos del gobierno en enero alcanzó casi 700.000 millones de yuanes, casi el doble de la cifra del año pasado.
2. Política monetaria proactiva: El PBOC continúa manteniendo un entorno crediticio flexible, facilitando el crecimiento amplio de la oferta monetaria y manteniendo bajas las tasas de interés de los préstamos.
3. Anticipación del crédito corporativo y al consumidor: Con el Año Nuevo Lunar anticipado (que cae en enero), las empresas retiraron préstamos antes para la nómina y los gastos operativos.

Si bien estos factores respaldan la liquidez a corto plazo, algunos bancos informan que la demanda de préstamos no es necesariamente orgánica. Muchas instituciones están emitiendo préstamos para cumplir con los KPI internos en lugar de responder a las necesidades reales de crédito, lo que genera preocupaciones sobre la estabilidad financiera a largo plazo.

El Mercado Inmobiliario Muestra Signos de Recuperación

Un punto brillante notable en los datos es el repunte en la demanda de préstamos para vivienda, lo que refleja los primeros signos de estabilización en el problemático sector inmobiliario de China. En enero, los nuevos préstamos personales para vivienda aumentaron 2,44 billones de yuanes, lo que marca un fuerte aumento interanual de 151.900 millones de yuanes.

• 30 ciudades importantes informaron un aumento del 4% en las ventas de viviendas nuevas.
• Las transacciones de viviendas de segunda mano en 20 ciudades importantes aumentaron un 19% interanual.
• Algunos promotores inmobiliarios continuaron operando durante las vacaciones del Año Nuevo Lunar, lo que destaca la resistencia en el sector.

Este repunte sugiere que las intervenciones gubernamentales, como los recortes en las tasas de interés de las hipotecas y la relajación de las restricciones a la compra de viviendas, están comenzando a dar resultados. Sin embargo, los analistas advierten que la recuperación a largo plazo del sector inmobiliario de China requerirá una mayor confianza del consumidor y un crecimiento sostenido de la demanda.

Préstamos Forzados y Riesgos Financieros: ¿Un Arma de Doble Filo?

A pesar de las cifras positivas de los titulares, los expertos de la industria sugieren que la calidad crediticia subyacente puede estar deteriorándose. Muchos bancos informan que los préstamos se tratan más de cumplir con las cuotas que de apoyar proyectos viables. Este mecanismo de préstamos forzados puede tener varias consecuencias negativas:

• Menor Apetito por el Riesgo: Los bancos bajo presión para prestar pueden reducir los estándares de crédito, lo que lleva a un aumento de los préstamos a prestatarios marginales.
• Aumento Potencial de los Préstamos Incobrables: Si los fondos fluyen hacia proyectos especulativos o de bajo rendimiento, aumentará el riesgo de incumplimiento de los préstamos y de estrés financiero.
• Mala Asignación de Capital: Es posible que el capital no fluya hacia las áreas más productivas de la economía, lo que generará ineficiencias e incluso posibles formaciones de burbujas en ciertos sectores.

El Debate Sobre la Inflación: ¿Esta Liquidez Desencadenará Presiones Sobre los Precios al Consumidor?

Si bien la inyección de liquidez de China ha generado preocupaciones sobre la inflación, la realidad es más matizada. A pesar del crecimiento récord de la oferta monetaria, la inflación generalizada de los precios al consumidor sigue siendo moderada debido a varios factores:

1. Débil Demanda Agregada: A diferencia de los ciclos inflacionarios tradicionales, las inyecciones de liquidez de China no están impulsando un fuerte consumo privado. Gran parte del nuevo crédito está sirviendo a la deuda existente o fluyendo hacia proyectos liderados por el estado, en lugar de impulsar el gasto minorista.
2. Exceso de Capacidad y Feroz Competencia de Precios: El sector industrial de China continúa enfrentando exceso de oferta, lo que amortigua los aumentos de precios. Incluso con más crédito disponible, las empresas están luchando por subir los precios debido a la intensa competencia.
3. Divergencia Entre la Inflación de Activos y la del Consumidor: Si bien los bienes cotidianos se mantienen estables en precio, es más probable que la afluencia de liquidez infle los precios de los activos (por ejemplo, bienes raíces y acciones). Esto podría crear burbujas de activos en lugar de una inflación general de precios.

El Impacto a Largo Plazo del Boom Crediticio de China

1. Divergencia Entre el Crecimiento de los Préstamos y la Demanda Real

La expansión crediticia récord de China puede respaldar el crecimiento del PIB a corto plazo, pero su efectividad depende de si el dinero llega a inversiones productivas. Si continúan los préstamos forzados, el sector financiero podría enfrentar una presión cada vez mayor por los préstamos incobrables.

2. Inflación de Activos y Riesgos del Mercado Financiero

Una de las principales consecuencias del exceso de liquidez podría ser la formación de burbujas especulativas en el mercado de valores y en el sector inmobiliario. Si estos mercados se sobrecalientan y luego se corrigen, el sistema financiero podría sufrir una inestabilidad significativa.

3. La Débil Consumición Privada es una Preocupación Estructural

La economía de China tendrá dificultades para sostener el crecimiento sin un resurgimiento genuino del consumo privado. Si los hogares continúan ahorrando en lugar de gastar, la inflación se mantendrá baja a pesar del alto crecimiento de la oferta monetaria.

4. Los Formuladores de Políticas Enfrentan un Delicado Acto de Equilibrio

El PBOC debe calibrar cuidadosamente la expansión del crédito, asegurando que la liquidez respalde la actividad económica real en lugar de simplemente inflar los activos financieros. Es posible que el banco central deba introducir mecanismos de préstamo más impulsados por el mercado para evitar desequilibrios a largo plazo.

5. Qué Observar en 2025

• Métricas de calidad de los préstamos bancarios: El aumento de los préstamos malos podría indicar estrés financiero.
• Tendencias del gasto del consumidor: Un repunte en el consumo de los hogares indicaría una transmisión de crédito más saludable.
• Mercados de renta variable y bienes raíces: Cualquier volatilidad aguda podría indicar un sobrecalentamiento.
• Ajustes de la política gubernamental: Una mayor flexibilización monetaria o un endurecimiento regulatorio impactarán la dinámica del crédito.

Un Boom Crediticio con Signos de Advertencia

La inyección masiva de liquidez de China es un movimiento audaz para estabilizar el dinamismo económico, pero el éxito a largo plazo depende de cuán eficientemente se implemente este capital. Si bien los efectos a corto plazo pueden ser positivos, los riesgos de préstamos forzados, capital mal asignado y posibles burbujas de activos siguen siendo importantes. Los formuladores de políticas enfrentan el desafío de garantizar que el auge crediticio de hoy no se convierta en la crisis financiera del mañana.

Tanto para los inversores, las empresas como para los responsables de la formulación de políticas, 2025 será un año crucial para determinar si este aumento de la liquidez se traduce en una reactivación económica real, o simplemente pospone desafíos estructurales más profundos.