Churchill Downs alcanza ganancias récord, pero la deuda y los problemas con las apuestas levantan alertas

Churchill Downs Incorporated: ¿Manteniendo el Ritmo o Desacelerando?

De Ganancias Récord a Desafíos Inminentes

Churchill Downs Incorporated cerró 2024 con resultados financieros récord, consolidando su posición como una fuerza dominante en la industria del juego y las carreras de caballos. Los ingresos de la compañía se dispararon a $2.7 mil millones (+11% interanual), y sus ganancias netas crecieron a $426.8 millones (+2% interanual). El EBITDA ajustado alcanzó un máximo histórico de $1.2 mil millones, lo que refleja un aumento del 13%. Sin embargo, más allá de las cifras principales, CDI enfrenta presiones competitivas, incertidumbres regulatorias y cambios en el comportamiento del consumidor que podrían afectar su trayectoria en 2025.

Desempeño Financiero: Un Crecimiento Que Exige Atención

Desempeño del Q4 2024:
- Ingresos Netos: $624.2M (+11% interanual)
- Ganancias Netas: $71.7M (+24% interanual)
- EBITDA Ajustado: $236.6M (+8% interanual)
Desempeño del Año Completo 2024:
- Ingresos Netos: $2.7B (+11% interanual)
- Ganancias Netas: $426.8M (+2% interanual)
- EBITDA Ajustado: $1.2B (+13% interanual)
- Aumento de Dividendos: Crecimiento del 7% en el dividendo anual en efectivo por acción
- Recompra de Acciones: $65.3M recomprados
- Apalancamiento: Apalancamiento bancario neto en 4.0x

CDI se expandió agresivamente en 2024, abriendo el Terre Haute Casino Resort en abril, The Rose Gaming Resort en noviembre y Owensboro Racing & Gaming en febrero de 2025. La compañía también organizó la 150ª edición del Kentucky Derby, un evento récord, que contribuyó significativamente a su crecimiento de ingresos. Sin embargo, a pesar de estos logros, algunos segmentos clave muestran signos de debilidad.

Ganadores y Perdedores: Análisis de los Segmentos de Negocio de CDI

1. Carreras en Vivo e Históricas: La Joya de la Corona del Crecimiento

Ingresos del Q4: $275.5M (+$40.2M interanual)
EBITDA del Q4: $101.6M (+$12.7M interanual)
Impulsores del Crecimiento: Aumento de los ingresos del Kentucky Derby, The Rose Gaming Resort y la expansión de las Máquinas de Carreras Históricas en Virginia y Kentucky.
Desafíos: Aumento de los gastos gubernamentales en Virginia y los costos operativos en el Churchill Downs Racetrack.

2. Servicios y Soluciones de Apuestas: ¿El Talón de Aquiles?

Ingresos del Q4: $108.0M (-$2.6M interanual)
EBITDA del Q4: $37.3M (+$2.4M interanual)
Disminuciones: Debilidad en las apuestas deportivas, continua debilidad en las carreras de caballos de TwinSpires.
Crecimiento: Expansión del negocio de apuestas Exacta en Virginia.

Los ingresos de CDI por apuestas deportivas cayeron $3.5M en el Q4, una señal de erosión de la cuota de mercado o un posicionamiento competitivo débil. Aunque los ingresos anuales por apuestas deportivas crecieron $2M, este segmento sigue rezagado.

3. Juegos de Azar: Rentable Pero Enfrentando Vientos en Contra

Ingresos del Q4: $257.5M (+$27.3M interanual)
EBITDA del Q4: $120.1M (+$6.7M interanual)
Crecimiento: Terre Haute Casino Resort contribuyó con $30.3M en ingresos.
Disminuciones: Debilidad en Rivers Des Plaines, aumento de los costos laborales y aumento de la competencia en los juegos de azar regionales.

Excluyendo Terre Haute, los ingresos centrales de CDI por juegos de azar disminuyeron $15.6M interanual, lo que genera preocupaciones sobre la saturación del mercado y las presiones de costos en los juegos de azar regionales.

4. Corporativo y Misceláneo: ¿Una Carga Costosa?

Ingresos del Q4: $2.1M (+$1.9M interanual)
EBITDA del Q4: -$22.4M (-$4.3M interanual)
Preocupaciones: Aumento de la compensación corporativa y los costos administrativos.

La Letra Pequeña: Riesgos Que Podrían Desviar el Crecimiento de CDI

1. ¿Está CDI Sobreapalancándose en la Expansión de HRM?

CDI ha expandido agresivamente sus lugares de Máquinas de Carreras Históricas en Kentucky y Virginia, que se han convertido en un impulsor de ingresos fundamental. Sin embargo, un mayor escrutinio regulatorio y las contribuciones fiscales podrían afectar la rentabilidad futura.

2. Deuda Creciente: ¿Una Bomba de Tiempo a Punto de Estallar?

Deuda Total: $3.08B (+$5M interanual)
Gastos por Intereses: Aumentaron en $21.4M interanual
Recompra de Acciones: $186M recomprados mientras se contraía nueva deuda

El creciente apalancamiento y los gastos por intereses de CDI representan un riesgo potencial a largo plazo, especialmente en un entorno de tasas altas.

3. TwinSpires: ¿Es Este Modelo de Negocio Todavía Viable?

El manejo del Q4 cayó de $439.1M a $400M
El manejo del año completo cayó de $1.99B a $1.94B

Los problemas de acceso al mercado y los cambios en el calendario de carreras han afectado negativamente a TwinSpires Horse Racing, un componente crucial de la plataforma de apuestas digitales de CDI.

4. ¿Impulso Temporal o un Modelo Sostenible?

$5.1M en recuperaciones de seguros no recurrentes en el Q4
Los ajustes de gastos legales y de transacción redujeron los costos operativos

Es posible que estos beneficios temporales no sean sostenibles hasta 2025.

Lista de Verificación del Inversor: ¿Optimista o Pesimista Sobre CDI?

Razones Para Mantenerse Optimista:

Fuerte Crecimiento de los Ingresos: Las carreras en vivo y las HRM continúan impulsando la expansión.
Movimientos Favorables Para los Accionistas: Los aumentos de dividendos y la recompra de acciones reflejan la confianza de la administración.
Eficiencias Operativas: El crecimiento del EBITDA ajustado sugiere mejoras en el margen a pesar de las presiones de costos.

Razones Para Ser Cauteloso:

Debilidad de las Apuestas Deportivas y TwinSpires: CDI necesita reposicionar su estrategia de apuestas digitales.
Presiones de los Juegos de Azar Regionales: El aumento de la competencia y la inflación de los costos pueden erosionar los márgenes.
Deuda y Aumento de los Costos de Intereses: La sostenibilidad financiera a largo plazo necesita una estrecha supervisión.

¿Qué Sigue? Las Preguntas Clave Para 2025

¿CDI ampliará aún más las operaciones de HRM, o se acerca la saturación?
¿Cómo abordará CDI su segmento de apuestas deportivas en dificultades?
¿La competencia regional de juegos de azar seguirá presionando los márgenes?
¿Puede la empresa mantener su sólida estrategia de retorno de capital en medio de una deuda creciente?

CDI sigue siendo una potencia generadora de efectivo, pero el crecimiento en segmentos clave como las apuestas y los juegos de azar no está garantizado. Si bien la compañía ha diversificado efectivamente sus fuentes de ingresos, debe sortear los crecientes costos, las incertidumbres regulatorias y la evolución de las preferencias de los consumidores para mantener su racha ganadora.